国盛证券：几内亚政策导致供给扰动加剧 铝土矿资源价值凸显天山铝业几内亚

　　智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，据测算，2024年中国进口的几内亚铝土矿1.1亿吨占几内亚铝土矿总产量1.3亿吨的85%，假设撤销铝土矿经营许可证事件影响几内亚铝土矿4000万吨产能，则将影响中国铝土矿供应量约3,385万吨。另据SMM数据显示，5月16日几内亚铝土矿CIF价格已降至70美元/吨，此次撤销矿业经营许可证事件将会影响几内亚铝土矿供给，从而造成铝土矿供需情况的改变，铝土矿资源价值凸显。

　　事件：2025年5月14日，几内亚总统马马迪·敦布亚(Mamadi Doumbouya)采取了强硬措施。根据总统令，政府将撤销40多家矿业公司的工业和半工业采矿经营许可证，其中包含7家铝土矿企业。被撤销的授权和证书将无偿归还国家。

　　1)几内亚SBG公司，公司拥有铝土矿储量约为3亿吨，年产能设计800万吨，2021年计划产量300万吨左右；2)Axis矿区，Axis矿区在前几日已经被列入政府撤销采矿许可证名单。经Mysteel调研核实，几内亚时间星期五上午矿业局已派人到达该矿区下达停工指令，勒令在运行矿山的采矿设备暂停，开采被迫全部中止。该矿区包含顺达矿业等矿业公司，涉及产能约4,000万吨/年，恢复时间不明。

　　2024年几内亚铝土矿储量位于全球第一，中国进口几内亚铝土矿1.1亿吨，对外依赖程度高达69%

　　根据USGS数据统计，2024年全球铝土矿储量约290亿吨，其中几内亚铝土矿储量74亿吨，占比约26%。2024年全球铝土矿产量约4.5亿吨，其中几内亚铝土矿产量1.3亿吨，占比约29%，是全球第一大铝土矿生产国。据SMM数据统计，2024年中国进口铝土矿总量达1.59亿吨，其中进口几内亚铝土矿约1.1亿吨，同比增长11%，进口占比高达69%。

　　据国盛证券计算，2024年中国进口的几内亚铝土矿1.1亿吨占几内亚铝土矿总产量1.3亿吨的85%，假设此次事件影响几内亚铝土矿4000万吨产能，则将影响中国铝土矿供应量约3,385万吨。

　　根据Mysteel数据统计，截至2025年5月16日，中国铝土矿港口库存为2,458万吨，处于近些年中位水平，若根据1吨氧化铝生产所需2.3吨铝土矿计算，则仅可生产氧化铝1,069万吨。

　　据SMM数据显示，5月16日几内亚铝土矿CIF价格已降至70美元/吨，此次撤销矿业经营许可证事件将会影响几内亚铝土矿供给，从而造成铝土矿供需情况的改变，铝土矿资源价值凸显。

　　几内亚采矿证撤销问题将造成几内亚铝土矿供给侧扰动，铝土矿资源价值凸显，建议关注有布局几内亚铝土矿项目的上市公司，如中国宏桥(01378)、中国铝业(601600.SH,02600)、天山铝业(002532.SZ)等。